【研究报告内容摘要】
仿宋 事件:由银保监牵头制定的《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》已经国务院常务会议审议通过,拟于近期由多部门联合印发,我们简评如下:
完善健康保险产品和服务、研究扩大税优健康保险产品范围:力争到 2025年实现健康险市场规模超过 2万亿元,而今年前 11月健康险保费达 6564亿元,预计全年接近 7100亿元(yoy+30%),则 cagr 约 19%,弱预期,实际可能更高。2018年我国健康险密度为 390元/人、深度 0.61%,较发达国家仍有较大差距。此外商业健康保险赔付占卫生总费用 2018年约 2%,远高于发达国家 10%的水平。同时鼓励险企参与医保服务和医保控费,加快发展商业长期护理保险。
结合 11月提出、12月落地的健康险新规,我们预计更多规范健康险行业政策持续推出,政策红利不断加码。
发展多样化商业养老险:力争至 2025年积累 6万亿养老保险金。目前我国三支柱养老体系严重依赖第一支柱国家基本养老金,第二支柱企业年金日渐乏力、第三支柱个人养老建设尚不成熟,此前推行的个人税延养老成效较低,很大程度上源于供给端不足。而我国 2018年 60岁以上老年已经占比 17.90%(65岁以上11.90%),预计 2030年达 25%。《意见》鼓励开发老年人保险需求,迎合了减轻人口老龄化加剧下我国医保体系和养老体系的压力。
适度提高定寿定价利率:鼓励险企在风险可控前提下,适度提高定寿定价利率。
定寿目前 nbvm 较低,很大程度上和定价利率偏低相关。我国险企产品定价受政策指引较大,而定价能力作为险企经营的核心能力,预计随着定价空间的扩大,头部险企或更为受益。但目前市面上定寿呈现出一定的价格竞争,我们预计政策指引以推动保障产品销售为主,实际还得从挖掘客户的需求出发。
投资建议:意见明确了对长期保障险和长期储蓄险的支持,我们判断随着人口老龄化的加剧以及第二波婴儿潮带来的老龄潮,长期保障险和储蓄险有望迎来共振,驱动险企 nbvm 上行。此外在鼓励险企开发多样化保险产品、适度提高定寿定价利率方面,上市险企更具实力,在深化对外开放过程中也更具韧性。目前2020年 p/ev 平安/太保/新华/国寿分别为 1.10/0.78/0.68/0.93x,结合公司质地,我们依次推荐太保、新华、平安和国寿。
风险提示:市场利率波动较大、行业价格竞争加剧、宏观经济下行背景下需求不及预期

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