【研究报告内容摘要】
发布日期:2020年04月30日事件:
(1)公司发布2019年年度报告:2019年公司实现营收54.60亿元,同比增长4.35%;归母净利润5.03亿元,同比增长77.28%;扣非后归母净利润2.39亿元,同比增长21.76%;经营性现金流净流入4.13亿元,同比增长782.13%。
(2)公司发布2020年一季度报告:公司一季度实现营业收入7.59亿元,同比下滑34.04%;归母净利润亏损1176.49万元,同比下滑111.77%;实现扣非后归母净利润1238.30万元,同比下滑76.26%。
19年盈利能力显著增强,20年一季度亏损在预期内:公司19年受全球宏观经济下行、贸易战对制造业的压制以及5g网络元年上游设备需求尚未放量等因素影响,公司营收增速明显放缓,较18年下降12.44个百分点,为近六年来最低。但公司归母净利润实现快速增长,增速为近五年来最高;同时扣非后净利润增长率也达到了21.76%。归母净利润的大幅增长一是由于公司计提了2.6亿非经常性收入(其中交易性金融资产投资收益1.86亿);二是毛利率改善以及费用控制效果显著,19年毛利率为25.27%,较18年提升0.69个百分点,期间费用率为17.83%,较18年下降0.79个百分点(主要系销售费用和财务费用的下降)。20年一季度公司亏损在预期之内,因为公司地处疫情震中武汉,开工时间以及订单交付均受到一定阻力。同时,公司交易性金融资产价值波动较大,持有的锐科激光公允价值变动损益为-3126万元,但公司实现扣非后归母净利润1238.30万,仍维持盈利。公司现金流充裕,在19年做了充分的原材料战略储备,同时在疫情期间全面调动公司各子公司资源保障物流畅通,大客户订单未受到影响,最大程度降低了疫情对公司经营带来的不利影响。
公司三大核心业务稳步推进,光通信19年下半年增势迅猛:公司核心业务主要为激光加工设备业务、光电器件和敏感元器件,三大业务19年合计占营收比约为90%。
(1)激光加工设备业务19年实现营收17.23亿元,同比下滑3.08%,业务毛利率为35.33%,同比减少2.73个pct。其中,智能装备事业群营收8.17亿元;激光精密事业群营收8.03亿元。智能装备事业群针对重点产品规模化生产,包括高功率激光切割系列、数控等离子切割系列等,毛利净利润均有所提升。由于汽车市场在19年的低迷,公司还继续深挖了新能源汽车市场焊装线需求,与上海通用、本田中国、东风本田等国际知名汽车公司达成合作。激光精密事业群受3c消费电子行业周期性下滑、贸易摩擦等因素影响,需求呈下降趋势,造成规模效应减弱,毛利率下行。但随着2020年5g终端新机的需求放量,公司面向无线充、5g滤波器、5g天线等细分行业推出的高加工效率行业专机有望迎来增长。
(2)光电器件业务19年实现营收21.82亿元,增速为0.57%,毛利率为14.6%,同比增加5.98个pct,为拉动公司毛利率水平的主要业务。虽然上半年该业务受中美贸易战事件负面影响放缓,但下半年业务收入恢复增长(h2同比增22.26%)。公司25g前传光模块产品已成功导入全球四大设备商,与大客户关系稳定,蝉联华为“全球金牌供应商奖”、中兴“最佳综合绩效奖”(均为光器件类唯一)。
(3)敏感元器件业务实现营收10.06亿,同比大幅增长17.18%(2018年为7.22%),毛利率为23.07%,下降2.21pct。公司持续巩固传统家电和汽车领域优势,在家电领域,实现国际四巨头全覆盖,国际销售同比增54%,同时拿下国家电网智能电表项目。在汽车领域,公司聚焦新能源汽车市场,温度传感器进入法雷奥、ck全球体系;平台化水加热系统在东风日产、通用五菱等项目上完成批量生产。
复工复产加大产能,光器件业务增长动能强劲:公司自3月11日起复工,2020年4月初生产经营已全面恢复正常。2020年运营商5g无线设备大规模招标集采落地,如中移动的371亿5g无线主设备二期招标和电联的5gsa无线主设备集采,光模块订单因为属于主设备上游器件,所以订单有明显的前置,目前公司光模块订单已较去年同期有大幅增长,4月份初步估算5g光模块出货量近70万只/月,去年同期为40-50万只/月。公司已于3月20日开始提升,快速扩大光模块产能,以满足订单需求。2020年,三大运营商5g基站合计的年度目标为至少60万个(移动30万,电联26万以及其他新增和自建),预计光模块的需求量全年会快速拉升。公司在围绕5g前传、中传和回传建设需求,重点布局25g前传和100g/400g中回传光模块,是华为和中信的核心光模块供应商。数通市场方面,通过技术攻关100g双速率产品已经在海外批量发货,400g系列产品开始小批量试产。新基建政策加码,5g基站的加速建设,以及数据中心的重要性凸显(例如阿里公布未来三年2000亿的数据中心投资规划),都将提振光模块需求。公司作为华为和中兴的核心供应商,预计光器件业务会在今年迎来高增长。
首次给予公司“增持”投资评级:公司虽处于疫情震中,一季度业绩会对全年业绩造成一定程度拖累,但公司的产能和订单量已在复工后快速增长。公司在光模块和激光加工设备的市占率都较高,结合目前5g新基建政策的加码,首次给予公司“增持”投资评级。预测公司20-22年净利润为5.9亿元、7.5亿元和8.8亿元,eps为0.58元、0.74元和0.87元,对应p/e为34.2x,26.9x和22.8x.风险提示:宏观经济风险;导致的成本上升风险;市场竞争风险。
